Q&A：Fed為什麼要升息？對經濟會如何？

美國聯準會 (Fed) 預料會在這次的貨幣政策會議後宣布升息，將是自 2008 年金融危機以來第 3 次，也是美國總統川普 (Donald Trump) 接掌政局後首度升息。

據《衛報》報導，川普從競選期間就一路批評 Fed 利率借貸政策，葉倫 (Janet Yellen) 似乎也相當配合，從去年年底開始加快升息腳步，不過外界更關注，升息對美國及全球經濟可能的影響，以及帶來的市場反應。

Fed 預計會做什麼？

Fed 在去年 12 月調高基準利率 1 碼 (0.25%)，預計周三會後將再調升，一些分析師猜測再升 1 碼，不過現在賭 2 碼的人也不少，如此，基準利率將升為 1%-1.25%。

為什麼要升息？

由數據來看，美國經濟連續 30 季度維持增長，而且沒有放慢跡象。消費支出強勁，近期的就業借錢數據增加，失業率來到低點。

由於勞動力市場所剩的人力快速消失，薪資也將快速上升。薪資提高將推升需求，進一步造成價格更高。

美國 Fed 有職責要控制通膨過快，但又要維持就業水準。以當前的經濟環境，透過升息，可以確保兩者的平衡。

美國企業及消費者會如何反應？

Fed 有信心，儘管升息造成借貸借款成本上升，在經濟條件變好之下，企業仍願投資美國經濟，並創造就業機會。

暫時不考慮英國脫歐以及歐洲一連串大選可能帶來的動盪，Fed 決策者認為，經濟力量已經足以消化接連升息的壓力，如此，在明年結束前，利率可望逐步接近 2%。

在川普強調減稅及放鬆監管的言論下，消費者基本上已認可當前環境，並繼續支出，不受貸款借錢利率將增加的影響。

市場會如何反應？

Fed 已經逐漸釋放信號，讓投資人有所預期，市場有反應的時間。目前主要的市場參與者，無論紐約、倫敦及東京金融市場，幾乎都有升息的共識，雖然如果升息 2 碼仍會讓一些人吃驚。

立即的影響預計出現在外匯市場，特別是美元兌土耳其里拉、印尼盧比、墨西哥披索及開發中國家貨幣，一旦出現強升，可能帶來熱錢的快速移動。而債券市場有可能反應過度。

為什麼債券市場很重要？

多數國家以美元借款借貸，或是準備貸款給美國政府及公司，利率上升，將鼓勵資金回流美國，這將推升美元。再加上利率上升，造成借款成本加大。

在 2013 年，當美國 Fed 暗示將緊縮寬鬆時，持有美元債務的發展中國家，借款成本因此加大，並反應在債券市場。土耳其、俄羅斯的企業，被認為靠大量美元計價的借貸擴充，因此，如果土耳其的利息帳單加得太多太快，大部分企業將有資金壓力，甚至可能破產。

當時擔任 Fed 主席的 Ben Bernanke 考慮之後，放慢了縮減 QE 的腳步。類似的情況在 2015 年 12 月借貸升息之後，全球市場動盪，Fed 在 2016 年也未按原本預定速度升息。土耳其和俄羅斯因升息增加的成本，將打擊他們的經濟。

有理由維持利率不變嗎？

自 2008 年金融危機之後，美國平均經濟年成長率 2.1%，似乎是個健康的速度，但卻是二戰以來，在衰退之後最慢的復甦。商業借錢投資還是偏低，為了提高借款及需求，Fed 需要讓信貸保持便宜。

不過考量到川普的減稅及巨額預算赤字計畫，有助於彌補貨幣政策的緊縮，而且還打算放鬆監管，刺激經濟活動。如此，會讓 Fed 升息較無顧慮，維持利率不變的理由變少。

據《彭博》報導，借貸投資人預計年底前將有 3 次升息。顧問公司 Fathom Consulting 指出，現在經濟成長有足夠的動力，預測到明年底前升息 7 次，每次 1 碼。

大陸民眾買台股基金 金管會儘速推動

為推動中國大陸自然人買台股基金，金管會日前已去函陸委會及經濟部等相關部會，了解是否有其他借錢問題，金管會副主委桂先農表示，目前看來問題不大，若其他部會沒有其他意見，將儘速報行政院。

官員說明，根據兩岸人民關係條例授權訂定大陸地區借錢投資人來台從事證券投資及期貨交易管理辦法規定，開放中國大陸自然人買台股基金不涉及修法，待行政院核定後，即可上路。

根據金融監督管理委員會規劃，中國大陸自然人借貸投資台股基金可分為三類，包含以新台幣計價、以外幣計價投資台股達3成以上的基金，以及以外幣計價，借貸投資台股不到3成的基金。

首先、投資新台幣計價的台股基金，額度納入QDII來台投資的5億美元內，且每人投資上限為100萬美元。

其次、借錢投資台股超過3成、以外幣計價的基金，另外提供5億美元額度；以及第三、投資台股不到3成、以外幣計價的基金，視同投資外幣基金或境外基金，沒有借貸投資額度限制。

沙烏地外匯儲備創史上最大降幅！

根據 Marketfield 資產管理公司統計，石油輸出國組織 (OPEC) 最大產油國沙烏地阿拉伯 12 月外匯儲備劇減 194 億美元借款，創史上最大單月降幅。這使得沙國去年外匯存底一共大減 1152 億美元，超越 2012 年創造的史上最大外匯儲備增加規模，反映出油價加速崩跌帶來的借貸衝擊。

《巴隆周刊》週四 (28 日) 報導，Marketfield 執行長 Michael Shaoul 發布報告指出，沙國外匯存底雖然只是回到 2012 年 8 月時的水準，比 2007 年時仍多出一倍；但這輪下降的借貸速度卻相當可觀，「顯示出某種程度上受迫」。更何況還沒加上油價這個月進一步大跌的衝擊。

Shaoul 寫到，令人擔心的，不是沙烏地能否承受外匯儲備借錢萎縮，事實上以目前流失速度，還可支撐至少 2-3 年；而是沙國自 2012 年開始拋售了 2300 億美元的資產，對全球金融市場可能帶來的借貸傷害，尤其是中國同時也在大拋外匯存底。

Shaoul 認為，沙國是全球量化緊縮 (QT) 的第二大元兇。他們甚至懷疑，這些拋售資產的動作正在目前的信用及股票借錢市場進行，而非在美國公債市場。

暖冬衝擊農產品飆漲！

今年全球受到聖嬰現象的影響，進入冬天後的氣溫明顯較往年升高，一些農產品如可可、小麥的價格因此面臨飆漲的風險。不過高盛 (Goldman Sachs) 昨天 (22日) 發布報告指出，暖冬對於能源商品造成的下跌風險更大，因為借貸當前能源商品的庫存量極高，價格暴跌的風險遠高於農產品飆漲。

高盛分析師 Michael Hinds 帶領的團隊指出，許多大宗商品自 2014 年中便開始堆積大量的庫存，嚴重供過於求的問題將對價格造成負面衝擊，尤其是能源商品的借款影響最深，因此預估短期內價格下跌風險最大的將是原油和蒸餾油。暖冬造成美國天然氣和燃料油的需求嚴重下滑，導致原本就已經供需失衡的能源市場更加惡化。美國頁岩油借貸產能增加、中國需求下滑，再加上石油輸出國組織 (OPEC) 不願減產，使得國際油價從 2014 年 6 月開始崩跌，美國原油和布侖特原油目前都已經跌到 36 美元上下。

美國氣象預測中心預期，強勁的聖嬰現象將持續影響北半球到明年春天或夏天初期。聖嬰現象預期會衝擊全球可可、小麥、棕櫚油和金屬的供給量，大豆的供給量則會因此增加。高盛表示，北半球商品供給量受到聖嬰現象借錢影響最大的是棕櫚油、可可、咖啡、銅礦和大豆，美國天然氣和燃料油的需求則面臨最大的下滑風險。

今年亞洲開發銀行的氣候專家 Ancha Srinivasan 曾經警告，這一次全球的聖嬰現象非常強勁，恐因借貸此造成數百億美元的經濟損失，而且影響的產業將不僅限於農業。聖嬰現象導致咖啡豆、可可和乳製品的產量大幅下滑價格攀升，代表這些產業的公司會面臨原物料成本上升，獲利下滑的借錢風險，像是星巴克 (Starbucks)(SBUX-US) 和綠山咖啡 (Keurig Green Mountain) 的獲利未來幾個月都可能下滑。

油還會再跌嗎？基金經理人預期續挫 大增原油空頭部位

美國原油供給增幅為 2001 年以來最高，令避險基金增加油價空頭部位達四年新高。

《彭博》報導引述美國商品期貨交易委員會的資料報導，基金經理人調高西德州中級原油空頭部位至 2010 年 9 月以來最高。淨多頭部位出現三週以來首次下滑。

根據美國能源總署 (EIA) 的資料，截至 1 月 16 日為止，美國原油供給增加 1010 萬桶，至 3979 萬桶。儘管油價自 6 月以來下挫 58%，全球最大石油出口國沙烏地阿拉伯新任國王 Salman 表示，將維持前任國王的政策。

Again Capital LLC 的合夥人 John Kilduff 指出，最近一直有人認為油價底部快到了，但基本面看來，反彈仍不太可能。

S＆P Capital IQ 的股市分析師 Stewart Glickman 認為，不論是供給或需求面，都沒有能推升油價的重大因素。油價在 50 美元左右可能是新的常態，市場可能必須適應。

Societe Generale SA 的原油研究主管 Mike Wittner 表示，基本面情況很糟。鑽油台數量減少造成的影響有限。全球第一季的產量仍將大增。

根據報導，截至 1 月 20 日止，西德州中級原油空頭部位增加 6262 筆至 94203 筆。多頭部位則是減少 0.3%，淨多頭減少 3.3%。生產商則是增加淨空頭部位 7623 件，至 132143 件，為 2011 年 12 月以來最大幅度。